6月24日，預(yù)期中的央行定向降準(zhǔn)正式落地。
根據(jù)央行網(wǎng)站公布的內(nèi)容顯示，本次定向降準(zhǔn)的具體措施包括了以下方面：
從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
鼓勵(lì)5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動(dòng)混合所有制改革。
定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。
郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應(yīng)將降準(zhǔn)資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。
01為什么要降準(zhǔn)？
從最新的國務(wù)院會(huì)議內(nèi)容來看，緩解小微企業(yè)融資融難融資貴是定向降準(zhǔn)目的所在。
6月20日，中國政府網(wǎng)消息顯示，為進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本的五項(xiàng)工作當(dāng)中，第四項(xiàng)提到支持銀行開拓小微企業(yè)市場(chǎng)，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力。
2小微企業(yè)融資難融資貴癥結(jié)何在？
小微企業(yè)的融資難融資貴由來已久。6月21日，在浙江舉行的“2018小微金融行業(yè)峰會(huì)”上，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、數(shù)字金融研究中心主任黃益平認(rèn)為，在中國小微企業(yè)融資更難，有兩個(gè)原因：一是征信系統(tǒng)不夠完善，二是市場(chǎng)體系發(fā)展不完善，小微企業(yè)很難從正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)獲得融資。
平安證券研報(bào)認(rèn)為，小微企業(yè)融資難的原因有兩方面：一方面是面對(duì)經(jīng)營狀況普遍較差的小微企業(yè)，銀行本身沒有向其提供資金的意愿；另一方面是由于企業(yè)本身不具備發(fā)展和創(chuàng)新的動(dòng)力，即便獲得資金也很可能轉(zhuǎn)手投入房地產(chǎn)等行業(yè)以獲取高額收益。
上述研報(bào)認(rèn)為，大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)可能才是當(dāng)前能夠有效解決企業(yè)融資難問題的措施之一。在民間小貸機(jī)構(gòu)發(fā)展起來之后，銀行將成為貸款的批發(fā)機(jī)構(gòu)，而貸款的盡職調(diào)查、助貸和貸中控制等工作，都交由眾多的小貸機(jī)構(gòu)來完成，如此方能夠達(dá)到提高融資效率的目的。而如果要徹底從根本上解決小微企業(yè)融資難問題，還應(yīng)從企業(yè)自身入手：規(guī)范小微企業(yè)經(jīng)營，增強(qiáng)其自身實(shí)力；還應(yīng)迫使風(fēng)險(xiǎn)收益低下的企業(yè)退出市場(chǎng)，以釋放出其獲取的大量要素資金，而非一味地增加信貸投入。
3解決小微企業(yè)融資難問題需要哪些政策配套？
金融去杠桿的大背景下，債券市場(chǎng)頻發(fā)違約事件，從而導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的現(xiàn)象出現(xiàn)。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，由于金融市場(chǎng)各主體之間有千絲萬縷相互關(guān)聯(lián)，解決小微企業(yè)融資難融資貴的問題，仍需要多項(xiàng)政策配套執(zhí)行。
國泰君安研究報(bào)告認(rèn)為，用流動(dòng)性工具來解決信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的問題，若沒有強(qiáng)有力的窗口指導(dǎo)，最后的效果需要進(jìn)一步觀察。在金融降杠桿大背景下，貨幣政策邊際放松對(duì)沖宏觀審慎收緊是不得已的選擇。但若既要打破剛性兌付、金融同業(yè)杠桿降到合理水平，又要不造成民企、小微企業(yè)融資一刀切收緊，需要諸多政策和改革的配合，如建立起有效的信用評(píng)級(jí)體系、僵尸國企的實(shí)實(shí)在在破產(chǎn)、房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的建立等。
該研報(bào)認(rèn)為，沒有相關(guān)的改革配套，金融降杠桿“單兵突進(jìn)”，雖有定向的貨幣政策配合，但資金流向恐怕還是不能順暢地流到政府希望的部門，最后很有可能“獨(dú)木難支”。
6月20日國務(wù)院網(wǎng)站公告的內(nèi)容來看，這次定調(diào)定向降準(zhǔn)的同時(shí)，還出臺(tái)了四項(xiàng)相關(guān)的配套措施，具體包括：
1、增加支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”再貸款、再貼現(xiàn)額度，下調(diào)支小再貸款利率；
2、從今年9月1日至2020年底，將符合條件的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息收入免征增值稅；單戶授信額度上限，由100萬元提高到500萬元；
3、禁止金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)貸款收取承諾費(fèi)、資金管理費(fèi)，減少融資附加費(fèi)用；
4、將單戶授信500萬元及以下的小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍。
從目前的情況來看，建立有效的信用評(píng)級(jí)體系、僵尸國企的破產(chǎn)和房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的建立等相關(guān)工作也在推進(jìn)中。
4歷次定向降準(zhǔn)后股市表現(xiàn)如何？
此前，央行曾經(jīng)四次定向降準(zhǔn)，從降準(zhǔn)次日滬指表現(xiàn)來看，央行正式宣布方案后，其中三次滬指均出現(xiàn)上漲。
最近一次央行公告定向降準(zhǔn)發(fā)生在去年國慶節(jié)前夕，去年9月30日央行公告定向降準(zhǔn)后，國慶節(jié)后的第一個(gè)交易日（10月9日），滬指上漲0.76%。
5 投資者的機(jī)會(huì)在哪里？
從券商研報(bào)的觀點(diǎn)來看，定向降準(zhǔn)后的市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要還是在債券市場(chǎng)，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)仍需要警惕。
聯(lián)訊證券認(rèn)為，股票市場(chǎng)2017年因供給側(cè)改革、庫存低位和終端需求韌性超預(yù)期，疊加金融防風(fēng)險(xiǎn)，資金普遍跑向藍(lán)籌抱團(tuán)取暖。但今年供需缺口收窄后周期類行業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)放緩、實(shí)體總需求邊際放緩，再加上信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂貫穿始終，以及貿(mào)易戰(zhàn)高度不確定性，股票質(zhì)押去杠桿的壓力等諸多因素影響下，預(yù)計(jì)全年機(jī)會(huì)有限。
海通證券研究報(bào)告認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，資本約束和金融監(jiān)管背景下融資增速回落，資金供求改善，而隨著美國的加息和中國經(jīng)濟(jì)的減速，中美利率也將分道揚(yáng)鑣。由于影子銀行監(jiān)管、剛兌逐漸打破和信用違約頻發(fā)，利率債和信用債走勢(shì)分化，堅(jiān)定配置利率債和高等級(jí)信用債。
